上海资产管理:以一种非双方同意的方式投资_资产管理|上海资产管理

2018-12-06

  “真正实现超额回报的独特投资是,我们掌握了许多非共识的正确性。”投资需要勇气。优秀的投资者不仅敢于挑战共识,而且积极寻求非共识的正确性,把握资产的真实价值。

  回避错误的共识 形成正确的价值判断

  所谓投资中的共识,主要是指市场对公司业绩的判断已有一致的预期。这种共识不仅包括对行业的判断,还包括对公司整体形象、业务发展、商业模式、品牌效应和市场地位等综合因素的理解。当前,在互联网高速发展、信息传递快速的背景下,市场极容易形成共识,而这种共识往往具有一定的误导性。

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  投资人寻找正确的非共识犹如大浪淘沙,那么如何才能形成正确的价值判断呢?“首先要想办法回避那些错误的共识。”投资者应当学会首先回避五类基本的错误共识,在避免犯错中挖掘更多的投资机会。具体而言,一是对公司或行业先入为主的切入式、贴标签式看法。比如市场普遍认为,大盘股的增速低于小盘股,估值更低,而科技股在估值方面理所应当高于农业股,成长性更好。二是过度依赖以往的经验,给予股价精准的预测,过度注重短期收益。事实上,由于过度关注短期业绩,期待股票短期上涨,一些投资者具有一定的卖方特性,惯于根据以往经验给予股价十分精准的预测,而这种预测的共识在一定程度上往往缺乏科学性和持久性。三是谨慎对待过度传递信息的上市公司给投资人带来的共识。第四,不过度重视短期的增长,尤其是企业利润的增长,这些因素有可能使投资者形成对一家公司错误的共识。价值投资者相信,价格终将反映价值,长期来看价值是由一个公司自由现金流的贴现所决定。利润并不等于现金流,如果忽视现金流对企业增速的影响,往往可能错过投资时机。此外,用管理层的个人行为或短期的事件冲击来取代对上市公司的整体长期判断,也容易形成错误的共识。

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  寻找非共识的正确 把握资产真实价值

  “真正获得超额收益的与众不同的投资,是我们把握住了很多非共识的正确。” 事实上,随着市场中专业投资者数量的不断增加,大多数情况下一些共识还是正确的。但是,少数错误的共识和那些非共识的正确却给优秀的投资人带来了赚取超额收益的不错机会。

  一方面,要尽可能回避错误的共识,逆向投资,把握非共识的正确。投资成功需要坚定的立场,即使它因为与群体共识存在分歧而令人不安。当错误的共识产生之后,大多数投资者往往忽略了最为简单的财务数据分析,形成群体心理,怯于挑战共识。虽然形成共识的过程是愉快的,你会与更多的人在广泛的领域中达成一致,但也可能使你错过值得关注的机会。因此,我们需要尽可能寻找那些错误的共识,寻找非共识的正确,做到真正的逆向投资。

  另一方面,找到正确的非共识,找到错误的共识并试图纠正它,或者找到扩大错误共识的因素,然后等待这些因素消失,等待估值和资产价值回归。

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